配资操作流程 首批18只主动ETF获批在即，公募基金运营大考在上市后

首批18只主动ETF已进入获批关键窗口。有基金公司人士对第一财经记者表示，“最快下周见分晓”。若批文落地配资操作流程，国庆假期后即可启动发售。

据记者了解，目前试点公司已在投研、系统、做市、风控等环节完成全体系准备，虽然产品仍处于审核流程中，多家基金公司表示已接受过监管检查，各项准备工作基本就绪。

摩根资产管理中国CEO王琼慧对记者称，主动ETF以ETF的场内交易形式为载体，搭载专业的主动管理策略，既保留了ETF高流动性、高透明度、低成本的优势，又具有传统主动公募基金在结构性行情中争取超额收益的优势。

落地有序推进

首批主动ETF的审批进度，一直是下半年公募基金行业最关注的事。

7月中旬，首批18只主动ETF正式上报。至今近两个月，产品目前处于正常审核流程中。

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作为首批上报的管理人之一，华泰柏瑞基金在接受记者采访时表示：“相信审批流程会在确保制度完备、风险可控的前提下有序推进。”

从全球市场来看，主动ETF正加速扩张。摩根资产管理发布的《主动ETF投资指南》显示，截至2026年6月底，全球ETF总规模已突破23万亿美元。其中，主动ETF是增长势头突出的赛道。截至2025年底，全球主动ETF资产规模达1.84万亿美元，过去十年复合年均增长率为45%。2025年全球主动ETF净流入5600亿美元，占整体ETF净流入的25%。预计到2030年，全球主动ETF规模有望达6万亿美元。

对于国内市场，行业人士认为，随着A股结构性行情持续演绎，市场对主动管理能力的认可度不断提升。主动ETF的推出，既顺应全球资管行业趋势，也为投资者提供了“看得见、拿得住”的配置工具。

值得注意的是，主动ETF对策略适配性有清晰边界。王琼慧表示，主动ETF更适配持仓相对稳定、换手率适中、投资风格清晰的投资策略。

从首批18只产品名录看，多只带有“价值”“均衡”“红利”等字眼，风格稳健清晰。鹏华基金提到，将做好投资风格稳定性监测，约束换手率，秉持平稳调仓原则，杜绝短期频繁交易。

日度透明化背后的运营大考

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获批与发行只是起点，真正的考验在上市之后。

“主动ETF不是简单地把一只主动基金搬到场内，而是对基金公司的全方位能力提出了更高要求。”上述基金公司人士对记者称，每日披露申购赎回清单（PCF）带来的运营压力、做市难度与风控成本，才是真正需要跨越的门槛。

据上述行业人士介绍，主动ETF与被动ETF最大的区别之一，就在于每日真实披露PCF。这一机制在提升透明度的同时，也对管理人提出了近乎“零容错”的要求。

华泰柏瑞基金向记者系统梳理了筹备中的多重挑战：主动ETF的投资策略和持仓结构更加透明，策略上可能被跟风复刻甚至“抢跑”，盘中调仓还可能导致实际持仓与PCF不一致，造成IOPV（基金份额参考净值）偏差和折溢价走阔。

运营上，分散度、流动性、换手率等硬约束压缩了操作空间，PCF与IOPV日频生成复核容错空间极低；外部协同上，与做市商、套利机构的沟通复杂度显著上升；投资者沟通上，短期持仓变化易被过度解读，舆情响应要求更高。

“这要求基金公司做好策略准入与容量测算、实时复核IOPV、折溢价分级监测与做市商协同、专属风控看板与监管报送。”华泰柏瑞基金称。

摩根基金表示，已建立跨条线协同和双重交叉复核机制，严防“现券赎空”风险。投资者沟通方面，多家试点公募机构提到，已前置做好透明度与风险揭示，建立舆情监测与分级响应机制，并加强投资者适当性匹配和持续陪伴。

风控的另一道约束来自产品规则本身：主动ETF须满足“持仓不低于30只、前十大持仓权重不超过60%”的分散度要求。

“最根本的做法是从源头把控风险”，华泰柏瑞基金认为，投资前对拟投资标的反复审慎评估，投资中持续动态跟踪基本面变化，辅以量化指标观察市场波动，一旦出现风险爆发迹象便果断处置。

形成工具互补格局

永赢基金指数与量化投资部总经理蔡路平对记者表示，主动管理ETF落地后，场内将形成“被动+主动”的工具互补格局，持续引导中长期资金入市。

蔡路平进一步称，主动管理ETF填补了场内工具空白，融合了主动管理挖掘超额收益的能力与ETF场内交易优势。其支持盘中实时交易、资金流动性更强，综合费率优于传统场外主动基金，也弥补了场外基金持仓披露滞后的短板。投资者可搭建“被动ETF捕捉贝塔（行情收益）、主动ETF挖掘阿尔法（超额收益）”的核心卫星配置框架。

鹏华基金分析，长期以来，场内权益产品要么是被动指数ETF，同质化明显；要么是指数增强ETF，受“80%以上资产投向指数成份股”的硬约束。主动ETF的诞生，真正实现了基金经理全市场自主选股、灵活配置，同时保留ETF实时交易、一二级申赎的便利。

从费率与资金效率看，中金公司研报显示，场外主动基金赎回资金通常需T+2至T+6日到账，而主动ETF场内卖出后资金当日可用；场外主动基金管理费率普遍在1.2%左右，而参照海外经验，主动ETF通常管理费率仅约0.8%。

“主动ETF更多替代的是传统场外主动基金份额，而非抢占被动ETF已有市场。”华泰证券认为，当前被动ETF集中度较高，主动ETF将竞争壁垒从指数授权、渠道资源切换至主动管理能力与策略创设，后期有望成为中小型机构差异化、特色化发展的增长点。

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齐琦

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