杠杆炒股是否对接券商
出品 | 妙投 APP
作者 | 董必政
编辑 | 丁萍
头图 | AI 制图
前段时间，大 A 流行一句话，"要相信光，要站在光（光模块）里，而不是光站在那里"。
现在，大 A 流行的是"不仅要站在光锂（光模块、锂电），还要记在芯（芯片）中"。
（图片来源：网络）
芯片，最近真的有点超标了。
配资杠杆申请4 月 30 日，寒武纪出现罕见的 20cm 涨停。5 月 6 日，海光信息盘中也一度出现了 20cm 涨停。
元股证券:ygzq.hk国产算力芯片又开始被资金追逐，妙投对此并不意外。
一个月前，妙投在"能赚超额收益的 3 个 AI 赛道"一文中表示，CPU 正在进入新的景气周期，受益于国产替代，海光信息等国内 CPU 厂商也将迎来发展机遇和价值重估。
既然是价值重估，资本市场又是如何给海光信息定价的呢？
一、CPU 预期翻倍
随着"养龙虾"的爆火，AI 范式从"堆 GPU 卡"的预训练，转向" Agentic AI（代理智能）"为核心的推理模式演进。
这也意味着，GPU 算得再快，如果 CPU 跟不上，整个 AI 系统就像一台装了法拉利引擎却配了五菱宏光变速箱的赛车——跑不起来。
CPU，正在重新回到舞台中央。要理解 CPU 为什么回潮，得先看 AI 在干什么。
传统的 LLM（大语言模型）主要是并行计算。你问它一个问题，它基于海量参数给你一个预测结果，这是 GPU 的舒适区。但现在的趋势是 Agentic AI —— AI 不再只是跟你聊天，它要帮你订票、写代码、操作软件、甚至搞科研。
这种转变，让负载逻辑从"并行"变成了"串行"。
值得注意的是，这些任务步骤是"因果串行"。没有第一步的反馈，第二步就没法开始。
据不完全统计，在 RAG（检索增强生成）和重度科研 Agent 任务中，CPU 的耗时占比竟然超过了总耗时的 80%。在处理大批量并发任务时，CPU 的能耗占比最高可达 61%。
简单说，GPU 负责那几秒钟的爆裂计算，而 CPU 则要负责剩下大几十分钟的"端茶倒水、迎来送往、逻辑调度"。当 Agent 开始像人一样思考和行动时，那个曾经被嫌弃慢的 CPU，突然成了全场最忙的角色。
当所有人都意识到需要 CPU 时，市场发现货不够了，而产能却很刚性。
英特尔前两年因为资本开支缩减，新增产能有限，现在只能靠切掉一部分 PC 处理器的产能来应急；而 AMD 虽然设计能力强，但它依赖台积电。而台积电的最先进制程，正优先供应给利润更高的 GPU 和手机芯片，CPU 的产能空间被严重挤压。
正因如此，CPU 开启涨价周期。
2025 年 11 月初开始，消费级 CPU 率先涨价，2026 年 1 月中旬起，服务器 CPU 涨价正式确认。今年以来英特尔与 AMD 已多次上调全系列 CPU 价格，平均涨幅达到 15%，部分高端型号涨幅更高。与此同时，两家公司 2026 年全年产能已基本预售完毕。
而再次提升 CPU 景气度及预期的是，近日两大 CPU 厂商英特尔、AMD 的财报表现。
2026 年 Q1，英特尔的收入 136 亿美元，高于汇丰、市场和公司指引；非 GAAP 毛利率达到 41%，显著高于市场约 34.5% 的预期。
这意味着，CPU 的量利齐升的增长，已经兑现在英特尔等 CPU 厂商的业绩之中。
此外，AMD 的 26Q1 财报业绩同样超预期，还大幅上修服务器 CPU 市场空间。
去年 11 月，AMD 管理层预计服务器 CPU 市场未来 3-5 年 CAGR 为 18%。现在，根据当前公司看到的 Agentic AI 带来的强劲需求和 CPU 配比变化，AMD 管理层预计服务器 CPU 总市场规模 CAGR 将超过 35%，2030 年将超过 1200 亿美元（此前预期 600 亿美元）。
也就是说，未来 5 年的 CPU 市场复合增速较之前预期翻倍了。
此外，有机构预测 CPU 下半年仍有二次调价空间。AMD 计划在第二、三季度累计涨价 16%-17%，英特尔下半年或再涨 8%-10%。
因此，我们看到英特尔、AMD、海光信息的上涨均与 CPU 景气度超预期直接相关。当然，CPU 不排除有继续超预期的可能。
二、估值锚还是国产替代
目前，股票配资，多空杠杆，股票配资平台，交易指南国内 CPU 市场仍主要由英特尔和 AMD 占据主导地位，两者合计占据约 80% 的市场份额。
随着英特尔等海外 CPU 与国产 CPU 价差增大，叠加交付周期延长，这倒逼下游加速验证国产方案。
此外，2022 年 9 月底，国资委正式下发国资发 79 号文件，明确要求在 2027 年底前，实现所有中央企业的信息化系统安可信创替代。
因此，海光信息的增长逻辑在于国产替代，确定性极高。
此外，海光信息管理层设置了业绩考核目标，可作为业绩指引。
（图片来源：海光信息）
2025 年、2024 年海光信息实现营收分别为 143.8 亿元、91.62 亿元，分别同比增长 52.40%、56.92%。
目前来看，2025 年海光信息的营收接近考核目标。若按照业绩目标完全实现，2026 年、2027 年海光信息的营收分别将达到 206.14 亿元、274.86 亿元。
随着 CPU 行业景气度的提升，机构对海光信息业绩预期已超过了业绩考核目标。
据 Choice 一致性预测，2026 年、2027 年海光信息有望实现营收 226.27 亿元、318.63 亿元，同比增长 57.39%、40.82%；公司有望实现归母净利润 45.59 亿元、68.10 亿元，同比增长 79.17%、49.37%。
当下，投资者最为关心的是，近一个月上涨 60%，海光信息的估值如何看待？
不管是 PE 估值还是 PS 估值，海光信息的估值均高于英特尔等海外 CPU 大厂。
其中，按照 PE 估值，2027 年 68.10 亿元的业绩预期，8000 亿市值的海光信息对应的市盈率为 117.47；按照 PS 估值，2027 年 318.63 亿元的营收预期，8000 亿市值的海光信息对应的市销率为 25.10。
而 CPU 龙头英特尔的市销率为 3.89。
单独从财报回报的角度来看，妙投认为海光信息处于明显高估的状态，且已经透支未来几年的业绩预期。
有意思的是，这段时间海光信息的市值居高不下，4000 亿左右都是常态。难道资本市场不知道海光信息处于高估状态吗？
显然是知道的。
不过杠杆炒股是否对接券商，妙投认为，海光信息的估值逻辑无法照搬英特尔、AMD 等海外厂商的估值逻辑。
一方面，海光信息的增长逻辑不仅有 CPU 行业的景气度提升，还有国产替代的确定性增长；另一方面，考虑到国产替代的空间，A 股的资本会给予国产替代宏伟叙事的一定溢价。
那么，海光信息的估值锚到底是什么呢？
妙投认为，海光信息的估值锚在于国产替代。
鉴于市面上的机构对海光信息的估值探讨不多，妙投认为，寒武纪、海光信息等国产芯片厂商可放在一起对比讨论。
对比寒武纪、海光信息，我们可以发现两大芯片厂商有不少相似之处。
同为算力芯片，寒武纪、海光信息的毛利率相差不大。2025 年海光信息、寒武纪的毛利率分别为 57.83%、55.15%。但是，两家算力芯片企业的净利率相差较大，2025 年海光信息、寒武纪的净利率分别为 25.17%、31.68%。
海光信息净利率较低的原因在于，海光信息的研发费用高于寒武纪，且海光信息降低了研发资本化的比例。
若海光信息减少研发的投入，或不降低研发资本化的比例，海光信息有望达到寒武纪同样的净利率。而在营收规模方面，2025 年海光信息的营收达到 143.8 亿元，高于寒武纪的 64.97 亿元。
这里，妙投认为，在当前的财务模型下，资本市场给予海光信息的定价，一定程度上参考寒武纪，而寒武纪的市值也将近 8000 亿。
对于寒武纪，不少机构给予 100 倍的远期市盈率。比如：高盛将寒武纪 12 个月目标价进一步上调至人民币 2406 元（对应 102 倍 2027 年预期市盈率）。
也就是说，100 倍远期市盈率是资本市场给予海光信息、寒武纪等国产芯片厂商的"溢价"。
妙投认为，这部分的"溢价"则需要靠业绩超预期的增长去消化。而一季报发布之后，业绩将属于空仓期，若有相关利好消息的出现，短期资本市场对海光信息等 CPU 厂商反复炒作。
不过，相较 1 个月前我们发文章时，现在 8000 亿的海光信息的性价比已经不高了，投资者还需谨慎看待。
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